Aj v pokojných časoch je predikovanie výmenných kurzov úloha pre blázna. Ekonómovia môžu prísť s hŕbou hodnoverných argumentov, prečo jedna mena porastie a iná klesne. Len aby ich predpovede zničili malé posuny vo finančnom počasí. Zistiť v roku 2008, kde by sa mohol ocitnúť kurz o týždeň či dokonca o rok, bolo asi také ľahké, ako zisťovať smer vetra zdvihnutým prstom počas tornáda.

Aby boli veci ešte ošemetnejšie, minulé finančné krízy boli národné alebo regionálne to znamená, že analytici mali iba niekoľko mien, na ktoré sa museli zamerať. No tentoraz je chaos oveľa rozsiahlejší a Amerika a západná Európa sú v jeho centre. A kým ekonomiky môžu trpieť alebo akciové trhy po celom svete môžu padnúť, na menových trhoch sú relatívne ceny to, čo sa počíta: či sa svetovej ekonomike darí zle či dobre, niektoré meny musia ísť hore a iné dole.

No aj tak sú niektoré trendy zjavné. A nevyzerajú zle pre dolár, aj keď sa finančná kríza začala v Spojených štátoch a americká ekonomika zažíva ťažké časy. Vskutku, ako sa kríza počas roka 2008 zosilňovala, šesťročný pokles dolára k euru a niektorým ďalším významným menám sa otočil. Existujú dobré dôvody myslieť si, že dolár si to uchová aj v roku 2009.

Všetko je relatívne

Dopyt po mene závisí od výnosu, ktorý investori očakávajú od jej držania. Ten vo veľkej miere zase závisí od úrokových mier na strane ponuky a od podkladových mier ekonomického rastu. Na prvý pohľad len máločo z toho je v pros­pech dolára. Americké krátkodobé sadzby oveľa pravdepodobnejšie pôjdu dole ako hore. Sadzby štátnych pokladničných poukážok padli medzičasom skoro na nulu. A vyhliadky rastu americkej ekonomiky na rok 2009 sú biedne. Niektorí ekonómovia dokonca argumentovali, že finančná kríza môže priniesť koniec dlhej vlády dolára ako hlavnej svetovej rezervnej meny bola by pre bankovku tým, čo urobila Veľká hospodárska kríza zlatému štandardu.

Pozrite sa po svete a môžete si byť istí, že sú tam istejšie stávky ako dolár: jednou z nich je jen, aj keď japonská ekonomika sa potáca. Pre japonských investorov nie sú vyhliadky za hranicami lepšie než doma; a carry trade transakcie, pri ktorých si za lacné jeny kupovali aktíva denominované vo vyššie úročených menách, sa stali oveľa ťažšou hrou. Ani čínsky jüan neotočí vzostup, aj keď export a ekonomika sa spomaľujú. No európske meny sú už iný príbeh.

Vo Frankfurte a v Londýne majú centrálne banky väčší priestor na znižovanie úrokov než v Amerike. A veľmi pravdepodobne ho i využijú. To by zúžilo transatlantické rozdiely. Vyhliadky rastu v Európe nie sú lepšie dokonca sú možno horšie ako v zámorí. Trhy nehnuteľností v Británii, Írsku a Španielsku boli rovnakou bublinou ako v Amerike.

Navyše, podpora od strýka Sama stále niečo znamená. To pomôže doláru, ak spomaľujúca sa svetová ekonomika investorom na rozvíjajúcich sa trhoch spôsobí trvalé bolenie brucha. (A zdá sa, že to tak bude.) Treasury poukážky sú stále považované za bezpečný prístav a naďalej im budú investori dôverovať, aj keď bude musieť Amerika vydať ďalšie miliardy dolárov, aby financovala pomoc pre banky. Ekonóm Morgan Stanley Stephen Jen zdôrazňuje, že v uplynulých rokoch boli mohutné toky z dolára a jenu smerom na trhy mien európskych a rozvíjajúcich sa krajín. Tie sa budú vracať. Má dlhý zoznam mien, ktoré sa môžu dostať pod vážny tlak, medzi nimi indická rupia, juhokórejský won, brazílsky real, ako aj väčšina východoeurópskych mien.

Potácajúca sa svetová ekonomika oslabí meny producentov komodít: austrálsky a novozélandský dolár, ktoré stratili pevnú pôdu v roku 2008, môžu ešte viac stratiť v roku 2009. No najviac ohrozené meny v časoch, keď vypuknú finančné búrky, sú v tých krajinách, kde banky, firmy a domácnosti dlhujú veľké objemy v krátkodobých dlhoch denominovaných v cudzej mene. V ázijskej kríze v rokoch 1997 1998 to znamenalo kolaps thajského bahtu, indonézskej rupie a ďalších. Tentoraz bola najviditeľnejšou obeťou islandská koruna. Aj keď možno nie v takej miere, ďalšie krajiny môžu byť ohrozené tiež.

V každom prípade, ak rok 2009 prinesie menový krach, nie je pravdepodobné, že dolár bude medzi obeťami.

Autor Patrick Lane je zástupca editora pre biznis, The Economist.

Článok prevzatý z ročenky SLOVENSKO A SVET V ROKU 2009, ktorá vyšla 18. decembra 2008 ako príloha týždenníka TREND. Originálnu verziu
v angličtine THE WORLD IN 2009 vydal The Economist Newspaper Limited.

Foto na titulke - Flickr.com