Medzibankové sadzby EURIBOR sú už od vlaňajška nad úrovňou medzibankových sadzieb BRIBOR. Dôvodom je likviditná kríza na európskom peňažnom trhu, ktorá je dôsledkom vlaňajších turbulencií na zámorskom trhu nebonitných hypoték.

Na medzibankovom trhu preto v tomto roku zdraželi peniaze ešte predtým, než Európska centrálna banka v júli zmenila kľúčové sadzby. Najmä v druhom polroku sa preto medzibankové sadzby BRIBOR, najmä pre splatnosti dlhšie ako 6 mesiacov, zvýšili, priblížili sa EURIBORu, ktorý bude od januára aj na Slovensku referenčnou úrovňou pre medzibankové úrokové sadzby.

NEPREHLIADNITE:

• eTREND radí: Euro prinesie vyššie splátky hypoték
• Čo sa stane s úverom po prijatí eura
• Podnikateľov čakajú vyššie úroky

Napriek tomu, že už od vlaňajška je zrejmé, že hospodárstvo Eurozóny bude čeliť spomaleniu a viacero signálov z prvého polroka potvrdzuje, že krajiny eurozóny zažijú v tomto roku pomalší hospodársky rast, na rozdiel od Fedu bráni ECB v stimulujúcom znížení úrokov práve komoditnými trhmi zmietaná inflácia. Tá v júli ECB donútila k preventívnemu štvrťbodovému zvýšeniu úrokov. To bolo v prvom rade signálom o jej odhodlanosti neustúpiť napriek zhoršeniu hospodárskej situácie (najciteľnejšiemu v Írsku, Taliansku a Španielsku) z prvoradého dôrazu na udržanie stabilného vývoja cenovej úrovne.

Neistota nad tým, ako sa ostatné zrýchlenie inflácie premietne cez zvýšené inflačné očakávania do rastu miezd, či do iných kategórii spotrebného koša aj mimo cien potravín a energií, zahmlieva skoré vyhliadky na potenciálne zníženie kľúčových eurových úrokov.

Výška úrokov pri dlhších splatnostiach (výnosy do splatnosti zo štátnych dlhopisov) odráža nie len projekciu budúceho vývoja kľúčovej sadzby centrálnej banky, ale aj prognózu ďalšieho smerovania hospodárskej expanzie a inflácie. Vyhliadky na európske spomalenie by mali priať aj vyhliadkam na pokles dlhodobých úrokových sadzieb, ak by ich nezahmlievala výrazná neistota z vývoja inflácie, zmietanej dianím na svetových komoditných trhoch. Na tých už evidentne prevzalo hlavné slovo dianie na gigantických rozvíjajúcich sa trhoch, ako sú Čína, či India. Minimálne prvý polrok tohto roka tak zatiaľ naoko nezodpovedá učebnicovej teórii, podľa ktorej v časoch hospodárskeho spomalenia ceny komodít pre oslabený dopyt spravidla klesajú.

Inými slovami, stávka na pokles úrokových sadzieb je stávkou na výrazné budúcoročné spomalenie európskeho hospodárstva spolu s poklesom komoditných trhov (najmä cien ropy a potravín) a zmiernením európskej inflácie.

Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko